Abstract This study developed a model that can be used to differentiate between fraudulent and non-fraudulent reports and helps the auditor to identify and assess material misstatement risk due to fraud. This model was based on the three stages of the fraud triangle, as well as on the agency theory and stakeholder theory. To develop the model, we used a sample that consists on a group of Portuguese companies that show evidence of fraud and another group of companies without evidence of fraud. Logistic regression results showed a positive relation between fraudulent financial statements and: companies need of higher financing, that represented the pressure to commit fraud; operations ineffectiveness, when the relative weight of accounts receivable is greater when compared to assets, which constituted the opportunity to commit fraud; and higher management turnover, which was characterised by managers who showed predisposition to commit fraud (rationalisation).

Resumen Este estudio establece un modelo para determinar qué distingue a los informes fraudulentos de los no fraudulentos y ayuda al auditor a identificar y evaluar el riesgo de falseamiento material, basándose en los tres componentes del triángulo del fraude, las teorías de la agencia y de las partes interesadas. Para este fin, se construyó una muestra de empresas portuguesas cuyos estados contables muestran indicios de fraude. A partir de los resultados, de las regresiones logísticas obtenidas, se destaca la existencia de una relación positiva entre estados contables fraudulentos con mayores necesidades de financiamiento de las empresas, las cuales representan un incentivo al fraude, como también con ineficiencia de operaciones representada en las cuentas por cobrar más elevadas respecto a los activos, que posibilitan una circunstancia de fraude, y por último, con una mayor rotación de gestión que caracterizan el comportamiento del gestor con predisposición a cometer fraude (racionalización)

Resumo Objetivo Este estudo examina a relação entre os mecanismos internos de governança corporativa e a assunção de riscos pela empresa. Metodologia – Este estudo abrange uma amostra de 38 empresas portuguesas não financeiras listadas na Euronext Lisbon, no período de 2007-2017. Para testar as hipóteses formuladas, usamos modelos de erros padrão corrigidos em painel (PCSE). Resultados – Nossos resultados evidenciam que, no contexto português, as empresas mais novas e maiores, com conselhos de administração maiores e com uma maior proporção de conselheiros independentes apresentam níveis de risco sistemático mais elevados. Nossos resultados apresentam consistência nos testes de robustez. Contribuições – Até onde sabemos, esta é a primeira vez que se relata um efeito incremental robusto do tamanho do conselho sobre o risco sistemático da empresa. Esse resultado contradiz a literatura prevalecente e abre um novo debate, do ponto de vista dos mercados financeiros, sobre os benefícios de conselhos de administração maiores na mitigação da volatilidade do mercado.

Abstract Purpose This study examines the relationship between internal corporate governance mechanisms and firm risk-taking. Design/methodology/approach This research comprises a sample of 38 non-financial Portuguese firms listed on Euronext Lisbon, over the period from 2007 to 2017. To test the formulated hypotheses we use panel-corrected standard errors (PCSE) models. Findings Our results provide evidence that, in the Portuguese context, bigger and younger firms, with larger boards of directors and a greater number of independent directors, present higher levels of systematic risk. Our results are consistent across the robustness checks. Originality/value To the best of our knowledge, this is the first time that a robust incremental effect of board size on firm systematic risk is reported. This result contradicts the prevailing literature and opens up a new debate, from a financial markets viewpoint, on the benefits of larger boards of directors in terms of mitigating market volatility.

Abstract This paper intends to analyze the determinants of audit fees in Portugal and Spain at a time when the audit profession has felt increasingly strong pressures on its ethical, independence and quality of professional attitude, showing that audit fees behave differently in these two countries. The liberalization of audit services’ fees in Portugal, with the elimination in 2005 of the minimum audit fees table based on the audited company size, arouses the interest in perceiving the factors that determine audit fees. In Spain, the various financial scandals have placed audit fees in the main focus. These countries, which form the Iberian Peninsula, have a strongly related economic and cultural history, having also joined the European Union on the same date. In addition, audit fees have not been much studied in these countries, so it is important to perceive their behavior by comparing results. The results indicate that, in Spain, audit fees are determined mainly by the size, complexity and risk of the audited company. It was also found in Spain that the big four companies charge higher fees and companies that change their audit firm pay lower fees in the year of rotation. In Portugal, the size of the audited company was considered the only factor contributing to the determination of audit fees. The analysis includes a sample of 39 listed companies in Portugal and 104 companies listed in Spain for the period of 2013 to 2015 using the ordinary least squares.

Resumen Este artículo tiene como intención analizar los determinantes de los honorarios por auditoria en Portugal y España en un período en el que esta profesión experimenta fuertes y crecientes presiones sobre la ética, independencia y calidad de su actitud profesional, mostrando que dichos honorarios se comportan de manera diferente en estos dos países. La liberalización de los honarios por servicios de auditoría en Portugal, al eliminar en 2005 la tabla de honorarios mínimos basada en el tamaño de la empresa auditada, despierta el interés en detectar los factores que los determinan. en En España los diversos escándalos financieros han puesto esos honorarios en el foco principal. Estos países, que forman la península ibérica, tienen una economía e historia cultural fuertemente relacionadas, habiéndose incorporado a la Unión Europea en la misma fecha. Adicionalmente, los honorarios por auditoría no se han estudiado mucho en estos países, por lo que es importante detectar sus comportamientos y comparar los resultados. Los resultados indican que en España están determinados principalmente pro el tamaño, complejidad y riesgo de la empresa auditada. También se encontró que en ese país las cuatro firmas auditoras más grandes cobran honorarios más altos y que las émpresas que cambian de firma auditora pagan honorarios más bajos durante el año del cambio. En Portugal el tamaño de la empresa auditada fue el único factor que contribuye a la determinación de los honorarios. El análisis, usando mínimos cuadrados ordinarios, incluye una muestra de 39 empresas listadas en el mercado de valores de Portugal y 104 en el de España de 2013 a 2015.

Este artículo tiene como objetivo identificar las determinantes de la liquidez de las pequeñas y medianas empresas (PYME's) en Portugal, así como examinar cómo éstas cambian cuando analizamos en períodos de estabilidad o recesión económica. Para ello, hemos aplicado una muestra de datos en panel, teniendo en cuenta unas 4355 PYME's en el sector manufacturero y analizando el período comprendido entre 2002 y 2011. En general, los resultados confirman la existencia de una relación significativa entre algunas de las variables independientes y la liquidez de las empresas. En concreto, los resultados muestran una relación positiva entre el tamaño, la rentabilidad y la probabilidad de la existencia de problemas financieros y la liquidez de las empresas, así como una relación negativa entre el nivel del endeudamiento, la madurez de la deuda y la liquidez de las PYME's. Los resultados también muestran que la liquidez de las empresas se ve afectada en tiempos de crisis financiera, y se verifica en particular, una reducción de la deuda a corto plazo y un aumento de la duración del ciclo de conversión de caja.

Este artigo visa identificar os determinantes da liquidez das pequenas e médias empresas (PME) portuguesas, assim como analisar até que ponto estes se alteram quando analisamos períodos de estabilidade ou de recessão financeira. Para tal, recorremos a uma amostra de dados em painel, considerando 4355 PME do setor da indústria transformadora, e analisando o período compreendido entre 2002 e 2011. De um modo geral, os resultados confirmam a existência de uma relação significativa entre algumas das variáveis independentes e a liquidez das empresas. Mais especificamente, os resultados evidenciam uma relação positiva entre a dimensão, a rendibilidade e a probabilidade de existência de problemas financeiros, e a liquidez das empresas, bem como uma relação negativa entre o grau de endividamento e a maturidade da dívida, e a liquidez das PME. Os resultados mostram ainda que a liquidez das empresas é afetada em períodos de crise financeira, verificando-se, nomeadamente, uma redução da dívida de curto prazo e um aumento da duração do ciclo de conversão de caixa.

The purpose of this paper is to identify the determinants of cash holding in Portuguese Small and Medium Enterprises (SME), as well as to analyse to what extent these determinants differ in stability and economic crisis periods. We use panel data methods, considering a sample of 4.355 manufacturing Portuguese SME, for the period between 2002 and 2011. Overall, the results confirm the existence of a significant relationship between some of the considered variables and firms’ liquidity. Indeed, the results show a positive relationship between firm size and the probability of financial distress and the dependent variable, cash holdings, as well as a negative relationship between leverage and maturity debt structure and cash holdings. The results also show an effect of the crisis periods on the liquidity of the sample firms, including the reduction of short-term debt and leverage, as well as an increase in the cash conversion cycle.

Resumen: Este artículo analiza el riesgo corporativo en empresas familiares en yuxtaposición con la adversidad económica generalizada. Usando información de empresas familiares de Portugal para el período entre 1999 y 2010, nos enfocamos en la posibilidad de efectos asimétricos de riesgo corporativo entre períodos de estabilidad y de adversidad económica. En general, los resultados sugieren que la evidencia concerniente al riesgo de las empresas familiares es sensible a los diferentes tipos de riesgos que se consideren. Al comparar las empresas familiares con sus contrapartes, encontramos evidencia de que las primeras tienen niveles menores de riesgo operativo y tienen mayores deudas. Los resultados indican que el riesgo sistemático está negativamente relacionado con la edad y positivamente relacionado con el tamaño; la primera relación es más fuerte para las empresas familiares y la segunda para las no familiares que para sus contrapartes. La evidencia apoya la hipótesis de que el riesgo empresarial de las empresas controladas por una familia está menos relacionado positivamente con la proporción de directores independientes en la junta que las empresas no familiares, lo que sugiere que a los fundadores les preocupa la supervivencia de su empresa. Finalmente, los resultados muestran que la crisis afecta el riesgo operativo en empresas familiares, lo que sugiere que los gerentes de las empresas familiares son más reacios a tomar riesgos en períodos de crisis. Este artículo ofrece algunas nociones presentes en la literatura sobre empresas familiares. Hasta donde sabemos, este es el primer estudio en analizar el riesgo corporativo en el contexto de empresas familiares. Adicionalmente, examina el riesgo corporativo en combinación con la adversidad económica generalizada.

Resumo: Este artigo analisa o risco corporativo em empresas familiares em justaposição com a adversidade econômica generalizada. Usando informação de empresas familiares de Portugal para o período entre 1999 e 2010, nos centramos na possibilidade de efeitos assimétricos de risco corporativo entre períodos de estabilidade e de adversidade econômica. Em geral, os resultados sugerem que a evidência concernente ao risco das empresas familiares é Sensível aos diferentes tipos de riscos que forem considerados. Ao comparar as empresas familiares com as suas congêneres, encontramos evidência de que as primeiras têm menores níveis de risco operativo e têm mais dívidas. Os resultados indicam que o risco sistemático está negativamente relacionado com a idade e positivamente relacionado com o tamanho; a primeira relação é mais forte para as empresas familiares e a segunda para as não familiares, do que para as suas congêneres. A evidência apoia a hipótese de que o risco empresarial das empresas controladas por uma família está menos relacionado positivamente com a proporção de diretores independentes na diretoria do que as empresas não familiares, o que sugere que os fundadores se preocupam com a sobrevivência da sua empresa. Finalmente, os resultados mostram que a crise afeta o risco operativo em empresas familiares, o que sugere que os gerentes das empresas familiares são mais relutantes a tomarem riscos em períodos de crise. Este artigo oferece algumas noções presentes na literatura sobre empresas familiares. Até onde sabemos, este é o primeiro estudo que analisa o risco corporativo no contexto de empresas familiares. Adicionalmente, examina o risco corporativo em combinação com a adversidade econômica generalizada.

Abstract: This paper analyses corporate risk in family businesses in conjunction with generalized economic adversity. Using data from Portuguese family-controlled firms for the period of time between 1999 and 2010, we focus on the possibility of asymmetrical corporate risk effects between periods of stability and economic adversity. Overall, the results suggest that the evidence concerning the family firms' risk is Sensitive to the different types of risk considered. Comparing family businesses with their counterparts, we find evidence that the former have lower levels of operational risk and are more indebted. The results indicate that the systematic risk is negatively related to age and positively related to size, the former relationship being stronger for family firms and the latter for non-family firms than for their counterparts. The evidence supports the hypothesis that risk for family controlled firms is less positively related to the proportion of independent directors on the board than non-family controlled firms, suggesting that founders are concerned about the survival of their firms. Finally, the results show that crises affect the operational risk in family businesses, suggesting that family firm managers are more reluctant to assume risk in periods of crisis. This paper offers some insights on the literature concerning family firms. To our knowledge, this is the first study to analyse corporate risk in the context of family firms. In addition, it examines corporate risk in combination with generalized economic adversity.

Résumé: Cet article analyse le risque corporatif dans les entreprises familiales en juxtaposition avec l'adversité économique généralisée. Utilisant l'information d'entreprises familiales du Portugal pour la période 1999- 2010, nous nous concentrons sur la possibilité d'effets asymétriques de risque corporatif entre les périodes de stabilité et d'adversité économique. En général, les résultats suggèrent que le risque des entreprises familiales est fonction des types de risque considérés. Une comparaison des entreprises familiales avec leurs interlocuteurs montre que les premières ont un moindre niveau de risque opératoire et davantage de dettes. Les résultats indiquent que le risque systématique est négativement lié à l'âge et positivement en relation avec la taille; la première relation est plus forte pour les entreprises familiales et la seconde plus forte pour les non-familiales que pour les interlocuteurs. L'évidence appuie l'hypothèse que le risque entrepreneurial des entreprises contrôlées par une famille est moins lié positivement avec la proportion de directeurs indépendants dans le conseil d'administration que les entreprises non familiales, ce qui laisse penser que les fondateurs sont préoccupés par la survie de leur entreprise. Enfin, les résultats montrent que la crise affecte le risque opératoire des entreprises familiales, ce qui suggère que les gérants des entreprises familiales sont plus réticents à prendre des risques en période de crise. Cet article apporte quelques notions présentes dans les publications sur les entreprises familiales. Mais, autant que l'on sache, c'est la première étude qui analyse le risque corporatif dans le contexte des entreprises familiales. En outre, elle considère le risque corporatif en liaison avec l'adversité économique généralisée.

En este trabajo se presentan los resultados de un estudio empírico sobre la estructura de capital de las empresas portuguesas, dirigido a directores financieros de las empresas portuguesas con valores listados en la Bolsa. La encuesta se envió a 48 directores financieros de Portugal, con el fin de examinar sus puntos de vista sobre las decisiones relativas a la estructura de capital de las empresas respectivas con el fin de comparar los fatores prácticos que influyen en la estructura de capital y los presupuestos teóricos sobre este tema. Los resultados sugieren que la naturaleza del negocio y el ciclo de vida de las empresas son factores importantes cuando se considera la estructura de capital de las empresas. Los resultados indican la existencia de un ratio objetivo de endeudamiento. En general, se encontró apoyo para la hipótesis de trade-off e pecking-order.

Este artigo relata os resultados empíricos de um inquérito sobre a estrutura de capital das empresas portuguesas, dirigido aos diretores financeiros de empresas portuguesas com títulos cotados em Bolsa. O inquérito foi enviado a 48 diretores financeiros de Portugal, no sentido de analisar os seus pontos de vista sobre as decisões referentes à estrutura de capital das respetivas empresas, a fim de comparar os fatores práticos de influência da estrutura de capital e as premissas teóricas sobre esta temática. Os resultados obtidos indiciam que a natureza do negócio e o ciclo de vida das empresas são fatores importantes aquando da consideração da estrutura de capital das empresas. Os resultados apontam para a existência de um rácio objetivo de endividamento. De um modo geral, encontrámos base para as hipóteses trade-off e pecking-order.

This paper reports the empirical results of a questionnaire survey about corporate capital structure addressed to finance directors of Portuguese listed firms. We surveyed 48 finance directors in Portugal to examine their views of and understanding about the capital structure decision in order to compare practice with theoretical propositions to be found in the literature and to examine the determinants of capital structure policy. The results indicate that the nature of the business and corporate life cycle are important factors when considering the capital structure of firms. The results indicate the existence of a target debt ratio. In general, we found support for the trade-off and the pecking-order hypotheses.